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　　耐火材料是高温工业重要基础材料,广泛应用于冶金、建材、有色金属、轻工等高温行业,可分为镁质、铝质、BB电子碳质等类型;从行业来看,耐火材料70%下游需求为钢铁行业。目前我国钢铁行业耐火材料制品消耗强度为每吨钢15公斤左右;看到这两点有心的小伙伴估计想到这一轮涨价概念的总龙头方大炭素的主营业务--石墨电极。和耐火材料相似,石墨电极也主要应用于钢铁行业,而且也属于炼钢耗材类,今年石墨电极价格上涨迅猛使得方大炭素成为这一轮涨价炒作概念的龙头。那今年钢铁行业景气度大为好转的情况下,耐火材料是否也有上涨,相关的公司业绩表现如何呢?是否能走出类似方大炭素的行情?

　　截止7月28日,电熔镁砂价格相比年初上涨78%,镁质耐火材料价格上涨30%左右,但目前镁碳砖价格距2008年7月份价格还有41%距离。这篇文章我们来分析:(1)耐火材料涨价驱动力是什么;(2)耐火材料价格上涨空间还有多大;(3)当下时点哪些耐火材料的公司还值得买。

　　钢铁行业景气度提升驱动耐火材料行业盈利改善:耐火材料毛利率与炼钢和炼铁毛利率有正相关性;电弧炉投放驱动耐火材料需求增长:受国家全面取缔中频炉和“地条钢”影响,部分有产能指标的钢企寻求新建电弧炉,上半年我国电弧炉企业订单数量相比往年增长200%以上。所以可以看出下业对耐火材料的需求和石墨电极类似,需求今年会呈现200%左右的增长。

　　石墨电极之所以价格大涨一方面原因是下游需求放量。更为重要的原因是行业产能限制无法放量,因此造成需求缺口。所以在耐火材料下游需求确定性强的情况下,我们需要重点关注耐火材料产能以及上游成本是否对其产量的放开有限制。

　　成分为镁、铝和碳。以镁碳砖为例,其直接材料主要由镁砂骨料、镁砂细粉、石墨

　　我国拥有丰富的菱镁矿、铝矾土、石墨原料资源,其中辽宁、山东是我国菱镁矿主要产区。我国菱镁矿产量全球排名第一、占比为29%;而环保原因对菱镁矿的限产产生重大影响:菱镁矿开采和加工业属高污染、高耗能行业,菱镁矿大省辽宁省已对环保不达标企业采取关停措施,严格控制新增产能,淘汰落后产能。山东的菱镁矿限制程度并不比辽宁松。因此上游以及资源方面耐火材料的产能都会受到不小的限制。

　　我们判断耐火材料的价格在目前相对年初80%的上涨基础上,有望再上涨30%-50%。

　　与石墨电极类似,耐火材料相关上市公司数量也不多只有四家公司:濮耐股份、北京利尔、瑞泰科技和鲁阳节能。从目前角度来看,我们认为真正有投资价值的是濮耐股份和北京利尔。因为濮耐股份和北京利尔在钢铁行业销售收入占比超80%,濮耐股份胜在规模,北京利尔盈利能力领先。产能方面,2016年,濮耐股份耐火材料总产能为93.89万吨,北京利尔为41.60万吨。而毛利率方面毛利率:濮耐股份综合毛利率较北京利尔低7.30%,同品种产品北京利尔的毛利率均高于濮耐股份。

　　从净利润情况来看,我们认为17年北京利尔和濮耐股份的净利润分别有望达到:3亿和2.5亿,其对应的市盈率都是26倍。从这一点来看两者的情况类似。而从短线走势来看我们更加推荐濮耐股份,其短线压力上比北京利尔相对要小一些。